TMB กำไร Q1/62 น่าผิดหวัง โบรกแนะขาย ปรับลดราคาเหมาะสมเป็น 2.1 บ.

ตลาดหุ้นไทยวันนี้

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ส่อง ธนาคารทหารไทย จำกัด (มหาชน) หรือ TMB ชี้ 4 เหตุผลที่เรามีมุมมอง “เป็นลบ” หลัง TMB รายงานกำไร 1Q62 ที่ 1.6 พันล้านบาท (-31% YoY และ -7% QoQ) 1) รายได้ค่าธรรมเนียมหดตัวอย่างมีนัยสำคัญ และบันทึก Employee benefit 2) รายได้ค่าธรรมเนียมทั้ง Bancassurance และกองทุนรวม ต้องใช้เวลาฟื้นตัว 3) คาด TMB เน้นบริหารค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญเพื่อรักษาภาพรวมการดำเนินงาน และ 4) ปรับประมาณการกำไรปี 2562-2563 ลดลง 11% และ 14% พร้อมปรับลดราคาเหมาสมเหลือ 2.1 บาท คงคำแนะนำ “ขาย”

กำไร 1Q62 หดตัว -31% YoY และ -7% QoQ
เรามีมุมมอง “เป็นลบ” หลัง TMB รายงานกำไรสุทธิ 1Q62 ที่ 1.6 พันล้านบาท (-31% YoY และ -7% QoQ) ต่ำกว่าเราคาด 6% และต่ำกว่าตลาดคาดถึง 15% ปัจจัยกดดันหลักจาก 1) รายได้ค่าธรรมเนียมอ่อนแอ -37% YoY และ -15% QoQ ตามการชะลอตัวของค่าธรรมเนียม Bancassuranceและค่าธรรมเนียมกองทุนรวม

2) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน เร่งตัวขึ้น +11% YoY และ +0.5% QoQ เพราะบันทึกรายการ One-offEmployee retirement benefit ราว 350ล้านบาท ด้านสินเชื่อขยายตัว +0.2% QoQ หนุนจากสินเชื่อที่อยู่อาศัย สวนทางกับสินเชื่อ SME และสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ หดตัว ส่วน Gross NPL ขยับขึ้น +0.5% QoQ แต่NPL ratio ทรงตัวจากไตรมาสก่อนหน้าที่ 3.2% และCoverage ratio ลดลงเหลือ 145% ตามการบริหารค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ สะท้อนจาก Credit cost ปรับลงจาก 120 bps ใน 4Q61 เป็น 107 bps ใน 1Q62

แนวโน้มรายได้ค่าธรรมเนียม ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป
รายได้ค่าธรรมเนียมยังเป็นประเด็นที่ท้าทายสำหรับ TMB เนื่องจากผลิตภัณฑ์ใหม่ต้องใช้เวลาทดสอบตลาด และการแข่งขันรุนแรงขึ้นในอุตสาหกรรม Bancassuranceเราจึงคาดรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิหดตัว -22% YoY ในปี 2562 ถึงแม้TMB มองว่าผลิตภัณฑ์ “Smart portfolio” ซึ่งเป็นการกองทุนรวมในรูปแบบ Portfolio ให้เหมาะสมต่อความเสี่ยงลูกค้า มีผลตอบรับดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ควบคู่กับแผนออกผลิตภัณฑ์ Bancassurance ร่วมกับ FWD มากขึ้น

คาดTMB บริหารจัดการสำรองหนี้สูญ เพื่อชดเชยรายได้ที่หายไป
ในช่วงที่เหลือของปีเราคาดTMB ใช้กลยุทธลดค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ เพื่อชดเชยรายได้ค่าธรรมเนียมที่อ่อนแอ เราจึงคาด Credit cost ที่ 115 bps ต่ำกว่าเป้าหมายของ TMB ที่ 125-130 bps กระทบต่อสำรองส่วนเกินลดลงเราคาด Coverage ratio หดตัวเหลือ 140% ในปี 2562 จาก 152% ในปี 2561

นอกจากนี้ การกลับมาเป็น NPL ของลูกหนี้ปรับโครงสร้าง (NPL relapse) เป็นปัญหาเรื้อรังของ TMB และอาจเป็น downside risk ต่อประมาณการ เราประเมินsensitivity analysis พบว่าทุกๆ credit cost ที่เพิ่ม 10 bps กระทบต่อประมาณการกำไรปี 2562 ราว 7%

คงคำแนะนำ“ขาย”ปรับลดราคาเหมาะสมเป็น2.1บาท
แม้แนวโน้มกำไรทยอยฟื้นตัวในช่วงที่เหลือของปีตามการบริหารค่าจ่ายสำรองหนี้สูญ อย่างไรก็ตามเราปรับลดประมาณการกำไรปี 2562-2563 ปีละ 11% และ 14% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนต่อรายได้ค่าธรรมเนียมใน 1Q62 แย่กว่าคาดมาก นอกจากนี้เราปรับลดราคาเหมาะสมเหลือ 2.1 บาท อิง PBV ที่ 0.9 เท่า ใกล้เคียง -1.5SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต เหมาะสมต่อปัจจัยพื้นฐานอ่อนแอกว่าธนาคารอื่น และ ROE ลดลงเหลือ 7% ในปี 2562 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มฯ ที่ 10% พร้อมคงคำแนะนำ “ขาย”

รายงาน : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม
อย่าลืมกดถูกใจ(Like)http://Facebook : ทันหุ้น
กดติดตาม (subscribe)Youtube : thunhoon V.I.P
www.thunhoon.com

The post TMB กำไร Q1/62 น่าผิดหวัง โบรกแนะขาย ปรับลดราคาเหมาะสมเป็น 2.1 บ. appeared first on Thunhoon.

Please follow and like us:
Show Buttons
Hide Buttons